【股票分析】大家怎樣分析香港電視（01137）？

18 9 月 【股票分析】大家怎樣分析香港電視（01137）？

一連幾日，分別在不同平台看到了博客鍾記、止凡以及專欄作家林一鳴對王維基創辦的電子商務公司香港電視（1137)的分析，值得與大家一併分享。港視早前公布了2019年的中期業績。

首先，對香港電視比較樂觀的是鍾記。簡單來說，雖然香港電視仍未開始有盈利，但鍾記看中了香港電視的發展潛力以及創辦人王維基這個人，相信他的創意和執行力能帶領香港電視越做越大。

鍾記以第二層思考，認為這個市場對零售業悲觀的時候，正是分段吸納香港電視的時機。他以「市值相對GMV比率（P/GMV）」和「企業價值相對GMV比率（EV/GMV）」作為估價工具（Gross Merchandise Value，定單總商品交易額，簡稱GMV），認為現時的估值尚算合理。

止凡則比較審慎。他在文中補充了一點投資者需要思考的地方：香港電視能否透過擴大銷售去抵銷固定經營成本，達標時間又需要多久。

止凡從過去兩年的年報得出，香港電視的發展方向正確，毛利率有改善、收入增速比經營開支的增速更大，意味著只要香港電視繼續擴大生意，核心業務最終能公司收支平衡。他估計，若增速不改，香港電視最少需要兩年時間達到目標。不過，止凡強調，這個估算只是基於過去一兩年的表現推算，加上仍未知道近月的政治事件會怎樣影響香港。而對於一盤收支平衡的生意，又能否吸引大家投資呢？

林一鳴對港視最為悲觀，他主要是指出，電商實際上做生意不比實體店容易，港視雖省了租金，但配送成本卻不小。擴大生意規模或可以帶來盈利，不過他卻對香港電視能否擴大生意感到疑慮，因為香港只有七百萬人，港視能否發展至其他地區？這是一個值得思考的問題。

港視給出的答案是，希望透過吸納新客戶和增加現有客戶粘性來讓生意持續做大。

2019年上半年的獨立客戶數目達566000名，同比上升了32.6%。我認為，這裡應該還有增長的空間，據香港政府的人口統計指，香港20至49歲的人大約有321萬人，會使用網購的人只會越來越多。

我估計還是提升粘性，提升購買次數、購買的商品類別以及增加每張訂單的價值對港視更重要。

王維基在中期報告中表示：「我們正步入正軌，有望在二零二一年底或之前達到扣除利息、稅項、折舊及攤銷前收支平衡。」時間大概與止凡的估算接近。

對我來說，我暫不會買入港視股票，但值得保持留意港視的發展，看看港視能否如估算般保持增長，在這兩年達至收支平衡，然後再作決定。

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