【股票入門17】股神畢菲特與狂人馬斯克：關於護城河的爭論

上回，我簡單地介紹了價值投資中很重要的一個概念：經濟護城河。護城河理論是畢菲特（Warren Buffett）相當著名的投資理論，指的是一家優秀的企業要保持優秀，就必須具有護城河，讓競爭者難以跨越，而護城河可以是強勁的品牌，也可以是其獨特的商業模式。

不過，畢菲特這套護城河理論是否過時呢？矽谷狂人、Tesla和SpaceX的創辦人馬斯克（Elon Musk）似乎對股神的護城河理論嗤之以鼻。

上年年中，馬斯克在Tesla的財報會議上，批評股神的護城河理論很遜、很舊，表示「如果護城河是你唯一用來抵禦外力的工具，那你不會撐太久的」，又指「創新」才是真正保持競爭力的核心要素。

畢菲特在之後的巴郡年會上作出回應，指技術不能解決所有問題，有些產業的護城河非常寬。不過，他同時承認某些產業的護城河在近幾年加速被摧毀，創新的速度確實加快了，更多企業抵擋不住競爭，然而這亦不代表可以完全否定護城河理論。

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他又舉例他所投資的See’s Candies，「馬斯克可能在某些領域帶來顛覆，但我不認為他會在糖果領域跟我們競爭。」

馬斯克事後在Twitter反擊，表示自己會開一家糖果店，又說自己非常認真。之後他又說，如果有人說喜歡護城河，只是一個表明喜歡寡頭壟斷公司的友善說法。

馬斯克究竟是不是真的開糖果公司呢，我不得而知，可能只是開個玩笑，但重要的是應該想一想他的話有沒有道理。

如果他說護城河是過時了，創新才能保持競爭力，那麼他應該不把創新技術的優勢當成護城河的其中一種，可能在他的眼中，護城河是：寡頭壟斷下帶來的低成本、網絡效應、高轉換成本、品牌、高入場門檻。

不管怎樣，畢菲特也在某程度上同意馬斯克，在某些行業，創新的速度加快，讓企業的護城河被摧毀。即是說，有一些行業本身的護城河算是寬闊，但創新卻讓競爭對手輕易跨越護城河，又或者縮短了彼此的距離。

TVB在香港一台獨大，所以再被人稱作「大台」，在電視行業來說，這是企業夢寐以求的優勢，可以幾乎盡攬電視行業的廣告收益。可是，有了愈來愈方便和高速的網絡服務後，看劇看電影的選擇更多，做Netflix會員一個月都只是幾十元港元，就能不限量地煲劇煲戲，劇集電影的質素過之而無不及。問一問年輕人，相信仍有看電視習慣的18-30歲人士只佔超少數。

更多時看電視的就只剩下師奶和老年人，或者開電視來當晚飯期間的背景聲音。試問在這些平台投放的廣告對年輕人市場有什麼效用？更恐怖的是，連不少中年師奶都學懂了用電話iPad追日韓大陸劇，「一台獨大」其實已非什麼護城河了。

但護城河理論並非過時，在審視企業是否優質時，護城河仍然需要考慮，只不過我們需要想這條護城河有多深有多闊，在創新科技的衝擊下，企業能否堅持優勢，甚至是成為創新科技下的得益者。畢竟不是你顛覆你自己，就是讓別人來顛覆你。