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【投資最重要的事】霍華馬克斯:價值投資與成長股投資 | 投資為明天
霍華馬克斯在《投資最重要的事》中的第三章提到,有兩種以基本面為主的投資方法:價值投資(Value investing)和成長股投資(Growth investing)。筆者認為,投資成長股不是一定不可以,只不過要控制風險,並且要預備好長期持有,有的甚至不會有好的回報!
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【投資最重要的事】霍華馬克斯:價值投資與成長股投資

【投資最重要的事】霍華馬克斯:價值投資與成長股投資

承接早前文章霍華馬克斯(Howard Marks)在《投資最重要的事》中的第三章提到,有兩種以基本面為主的投資方法:價值投資(Value investing)和成長股投資(Growth investing)。

價值投資人的目標是找出證券目前的實質價值,然後在價格低於價值時買進;成長股投資人則是試著找出未來價值會快速成長的股票。

他寫道:「價值投資追求的是便宜,價值投資人通常會觀察盈餘、現金流量、股利、有形資產、企業價值等財務指標,並強調根據這些指標買進便宜的標。因此,價值投資人的主要目標是算出公司目前的價值,然後在便宜的時候買進證券,即使股票的價值在未來沒有什麼成長性。」

相反,成長股投資人則比較不強調公司目前的特質,比較強調未來的潛力。即使股票目前的價值低於目前的價格,投資者相信未來的價值會成長得很快,足以使股價大幅上升。

如果照以上的定義來看,一眾仍未有盈利的科技股屬於成長股,投資者買入都是看中其未來的潛力,例如在香港上市的美團點評(3690)、小米集團(1810) 等。

這些股票的價格通常都比較貴(相對於其他行業的平均市盈率),投資者給予他們更高的市盈率就是因為相信未來盈利將大幅上升,到時市盈率將拉低,昨日的昂貴明日就會變成便宜的價格。

馬克斯認為,如果對企業成長的判斷正確,投資的上漲潛力會非常凌厲;如果對企業價值的判斷正確,那投資的上漲潛力會更有持續性。馬克斯選擇的方法是價值投資,他認為持續上漲的考量比漲勢凌厲更重要。

他認為,只有正確估算價值,並且對自己的看法堅定不移,才能有成功的機會。

筆者作為價值投資者,當然對馬克斯的說話十分認同。但如果只看盈餘的成長,我們很可能會錯過一些偉大的企業。例如是美國的亞馬遜。

貝佐斯在1994年創立線上書店亞馬遜,之後商品走向多元化。亞馬遜在1997年上市,上市時亞馬遜已經表明並不急切地期望在四到五年內實現大的盈利。不少股東都抱怨公司的業績增長不夠迅速,無法使他們的投資提供合理的回報。到2001年的第四季度,亞馬遜才首次實現了盈利,當季營收超過10億美元,淨利約500萬。

CNBC的統計指出,如果在10年前買入亞馬遜的股票,現時的回報可以達20倍或以上。貝佐斯眼光長遠,不會為了短期利益,例如幾年內的盈利而做事,所以作為價值投資者,可能會錯過這支股票。現在回頭一看,貝佐斯是賭贏了,而他的做法亦終於證明是正確的。

對於這些具有巨大潛力的科技股,本人認為可以將一小部分的資產分別投入多個仍未有盈利的潛力股,然後什麼都不做長期持有,靜候他們慢慢成長,只要有其中之一支股票像騰訊那樣,持有10年可能已經有10倍、20倍的回報。另一個方法,就是先不要投資,等到上市後幾年,企業的表現越來越好,才再考慮買入也不遲,這是承受的風險小一些,好幾倍的回報也是很有可能的。如果有興趣閱讀這本書《投資最重要的事》The most important thing illustrated,我推介大家可以到前面Amazon連結買紙本/電子書。

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