美東汽車:港股中的這一支汽車股 - 投資為明天
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美東汽車:港股中的這一支汽車股

美東汽車:港股中的這一支汽車股

美東汽車:港股中的這一支汽車股

今次想詳細一點,講述我早前提及過想增持的汽車股。很早以前,在2019年時我有投資過吉利汽車,最終小賺離場。因為後來覺得它表現不乎我的預期,而且想投資中國的車市,還有其他選擇。

——(此文為舊文重貼,最先出現在Patreon平台

美東汽車1268是一家從事乘用車銷售業務的中國投資控股公司,在中國從事汽車生產商授權的特定品牌汽車經銷業務、新車銷售、零件銷售及提供售後服務及調查服務,經營的品牌主要是豪華品牌:寶馬、保時捷、雷克薩斯及奧迪。

美東汽車

大家都知道,受到疫情影響,消費需求較差。今年頭半年,中國乘用車市場賣了787萬輛車,按年跌了22.4%;豪華車市場就賣了近141萬輛,按年跌了6%,相對上已經好過整體車市,期內豪華車市場佔總體車市份額達13.7%。最新數據顯示,汽車市場開始復蘇,六月豪華車零售相對去年同期增長27%,佔整體汽車市場銷售的份額達14.8%,屬歷史新高。

最近業績

美東汽車最近公布了2020年上半年的業績,收入為人民幣84.5億元,按年升23.5%,純利人民幣3.07億元,按年增長28.5%,淨利率3.6%。毛利率為9.7%。逆市上升,表現比豪華車同行更好

美東汽車主要有兩大類收入:賣車以及售後服務。今年上半年,賣車收入增加了24.5%至74.9億,而售後服務增長16%至9.6億。賣車的毛利率較低,今年上半年是4.9%(去年同期5%),而售後服務的毛利高得多,有47%(去年同期47.4%)。銷量方面,集團於期內共售出23,691輛新乘用車,銷售數量同比上升約7.9%。

雖然大環境欠佳,美東仍能夠同店增長和新店擴張實現銷售增長,庫存週轉亦進一步降至 12天。美東繼續貫徹豪華品牌「單城單店」的策略擴展經銷網絡。在上半年,集團新建2家門店,截止六月三十日,於北京、河北、湖北、湖南、江西、福建、廣東、甘肅、安徽及山東等省市共運營自營店60間

同一時間,我們看看中國經銷商龍頭中升控股(881)的中期業績,上半年收入582億元人民幣,按年增長1.4%,股東應佔溢利23億,按年升10.1%。 新車銷量達到197,188台,同比下降7.8%,豪華品牌銷量達到111,653台,同比增加5.7%,佔集團總銷量的56.6%。中升控股的平均存貨周轉天數由去年同期32天減至29.7天。以中升控股的體量來講表現算是不錯,但與美東比較起來,我會偏好美東。

美東汽車的發展前景非常好,豪華車市場的商機很大,在消費升級的支持下,中國國民對豪華車的需求持續增加,對比起中國自主品牌,買得起貴車的中國人仍會偏向購買豪華車品牌,三至五線城市的豪華車佔比仍然比全中國平均水平低。

美東汽車的目標是維持高效率,以霸佔更大的市場,打敗其他經銷商。他們的業務策略是:單城單店策略減少了在當地市場的同品牌競爭,有助提升利潤率;庫存快週轉高速回收新店投資確保了資本和資產效率;更高的售後吸收率可提高利潤率和業務穩定性。

公司的業務策略不難明白,其中一點,提升庫存週轉是重中之重。由2019年年末的庫存週轉天數17天降至 12天,美東的表現非常優秀。因為庫存週轉天數愈低,資本效率就愈高,帶動整體收入與利潤的增長。

回顧過去5年美東的收入與純利都拾級而上,股價也隨著公司壯大而節節攀升。由2019年年頭開始,美東的股價至今已升了超過10倍,漲幅驚人,但是,中國豪華車市場遠遠未到飽和的狀態,所以美東的前景仍是好的。

現時美東300多億元市值,我估算,2020年的利潤大約7.5-8.5億港元,現時市盈率TTM 46倍,當然是超過了一般的水平,市場因為其優質而給予很多的溢價。但現實是這樣,總不能因為市盈率超過某個水平而沽出獲利或完全不注意。

中長線看股價仍是有望成為倍升股,但問題是很難有便宜貨撿了。我會分注增持長期持有,看圖的話股價回到20天線可能是機會,之後會跟進美東能否保持高增長的表現。

PS. 11月16日補充,我已減持了美東汽車的股票。

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