【股票入門17】股神畢菲特與狂人馬斯克:關於護城河的爭論 - 投資為明天
Tesla的創辦人馬斯克曾經與畢菲特隔空爭論,護城河理論的應用是否過時。馬斯克認為,創新才是企業的重中之重,而畢菲特則認為,只有某些行業才被創新快速地衝擊。究竟,護城河理論還有用嗎?
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【股票入門17】股神畢菲特與狂人馬斯克:關於護城河的爭論

【股票入門17】股神畢菲特與狂人馬斯克:關於護城河的爭論

上回,我簡單地介紹了價值投資中很重要的一個概念:經濟護城河。護城河理論是畢菲特(Warren Buffett)相當著名的投資理論,指的是一家優秀的企業要保持優秀,就必須具有護城河,讓競爭者難以跨越,而護城河可以是強勁的品牌,也可以是其獨特的商業模式。

不過,畢菲特這套護城河理論是否過時呢?矽谷狂人、Tesla和SpaceX的創辦人馬斯克(Elon Musk)似乎對股神的護城河理論嗤之以鼻。

上年年中,馬斯克在Tesla的財報會議上,批評股神的護城河理論很遜、很舊,表示「如果護城河是你唯一用來抵禦外力的工具,那你不會撐太久的」,又指「創新」才是真正保持競爭力的核心要素。

畢菲特在之後的巴郡年會上作出回應,指技術不能解決所有問題,有些產業的護城河非常寬。不過,他同時承認某些產業的護城河在近幾年加速被摧毀,創新的速度確實加快了,更多企業抵擋不住競爭,然而這亦不代表可以完全否定護城河理論。

他又舉例他所投資的See’s Candies,「馬斯克可能在某些領域帶來顛覆,但我不認為他會在糖果領域跟我們競爭。」

馬斯克事後在Twitter反擊,表示自己會開一家糖果店,又說自己非常認真。之後他又說,如果有人說喜歡護城河,只是一個表明喜歡寡頭壟斷公司的友善說法。

馬斯克究竟是不是真的開糖果公司呢,我不得而知,可能只是開個玩笑,但重要的是應該想一想他的話有沒有道理。

如果他說護城河是過時了,創新才能保持競爭力,那麼他應該不把創新技術的優勢當成護城河的其中一種,可能在他的眼中,護城河是:寡頭壟斷下帶來的低成本、網絡效應、高轉換成本、品牌、高入場門檻。

不管怎樣,畢菲特也在某程度上同意馬斯克,在某些行業,創新的速度加快,讓企業的護城河被摧毀。即是說,有一些行業本身的護城河算是寬闊,但創新卻讓競爭對手輕易跨越護城河,又或者縮短了彼此的距離。

TVB在香港一台獨大,所以再被人稱作「大台」,在電視行業來說,這是企業夢寐以求的優勢,可以幾乎盡攬電視行業的廣告收益。可是,有了愈來愈方便和高速的網絡服務後,看劇看電影的選擇更多,做Netflix會員一個月都只是幾十元港元,就能不限量地煲劇煲戲,劇集電影的質素過之而無不及。問一問年輕人,相信仍有看電視習慣的18-30歲人士只佔超少數。

更多時看電視的就只剩下師奶和老年人,或者開電視來當晚飯期間的背景聲音。試問在這些平台投放的廣告對年輕人市場有什麼效用?更恐怖的是,連不少中年師奶都學懂了用電話iPad追日韓大陸劇,「一台獨大」其實已非什麼護城河了。

但護城河理論並非過時,在審視企業是否優質時,護城河仍然需要考慮,只不過我們需要想這條護城河有多深有多闊,在創新科技的衝擊下,企業能否堅持優勢,甚至是成為創新科技下的得益者。畢竟不是你顛覆你自己,就是讓別人來顛覆你。

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