【股票入門16】連股神畢菲特也重視:企業的經濟護城河 - 投資為明天
買股票除了要留意過往的財務數據和表現,我們還需要知道企業優秀的地方在哪裡。股神畢菲特談論過經濟護城河這個概念,企業有什麼護城河可以保護它們免受其他競爭者的挑戰呢?今次,我利用蘋果公司的例子,簡單說明幾項經濟護城河的種類,大家買股票前一定要多利用自己的想像力!
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【股票入門16】連股神畢菲特也重視:企業的經濟護城河

【股票入門16】連股神畢菲特也重視:企業的經濟護城河

買股票很重要的一環是買入優質的企業,可是問題是,企業這一刻的優秀表現,並不代表在未來5年、10年都可以保持卓越的表現,而股票的價格卻其實是反映企業的未來表現。

因此,我們必要認識一個非常重要的概念:經濟護城河

經濟護城河就是指那些能夠保護企業免受挑戰、維持優良表現的特質。

通常來說,有經濟護城河的企業,他們的財務數據都很好:例如,該企業能創造自由現金流量(經營現金流 – 資本支出),如果自由現金流量佔了營業額的超過5%,就代表企業可能擁有經濟護城河。除了自由現金流,我們還可以考慮淨利潤率以及ROE股東權益報酬率,如果淨利率和ROE超過15%,相信企業擁有可靠的護城河。

我們需要留意企業在過去5年的財務表現是否愈來愈好,是否能穩定地擁有護城河。

如果財務上似乎真的顯示,該企業擁有經濟護城河,下一步我們就需要去尋找一下該企業究竟擁有什麼樣的護城河。

要找出該企業的經濟護城河並不困難,我們需要有點想像力,去問自己A企業的競爭者為什麼搶不掉市場份額?為什麼A企業的產品漲價,顧客都會買?

例如,如果你問我,Apple公司擁有什麼護城河?我會說,第一,是Apple的品牌,基本上,Apple的感覺是有型,很Cool,簡單的設計外形卻好用,而且它價錢貴,會讓用家感覺自己也好像變得高貴起來。 第二,用家要轉用Android機的話有機會成本,因為iOS是另一個運行系統,與Android機的使用方法有不同,習慣了iOS的用戶不太想轉用Android。第三,Apple在技術上也算是領前(不過5G手機似乎暫時落後於華為)。

因此,由以上的例子來看,護城河可以有以下幾種:

  1. 優異的技術,創造有差異性的產品,iPhone就有這種特質,不過最近似乎被其他品牌趕過
  2. 品牌,創造感知上有差異的產品,Apple這個品牌不用解釋了
  3. 轉換成本高,增強用戶黏性,上面解釋了用慣iOS的人未必習慣用Android
  4. 網絡效應,防範新的競爭者(iPhone有很多人用,愈多人用iPhone,對用家就更方便,例如很多朋友都能用FaceTime對話,自己都會想用 FaceTime)

在科技行業來說,如果公司只靠科技方面暫時領先其他競爭對手,這個優勢並不足夠讓企業持續領前,因為一來為了保持領前,企業需要投放更多的研發資源,其次,競爭對手如果立即複製其功能,優勢很快就會失去。

例如美國的社交軟件Snapchat,最近就因為Facebook和IG模仿Snapchat的某些功能,讓Snapchat的獨特性大大減低。又例如,昔日的手機王者Nokia因為跟不上時代的步伐,而漸漸從人們眼前消失。

因此,在買股票的時候,除了要留意公司的過往表現,我們還需要想一想,什麼因素讓它比其他競爭者更優勢,而這些因素又能否維持一段長時間?

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